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华熙生物闯关科创板:玻尿酸龙头 科研成色“不

文章来源:http://www.cntfdq.co    时间:2019-06-12 08:27

  

  2016-2018年,公司透明质胶原料产品占营收比例从2016年的63%下降到2018年的51.7%。相比之下,功能性护肤品从2016年的8.79%上升到23.04%,营收金额从6385万元飙升到2.9亿元。

  截至招股书,公司海外部分营收与公司整体增长保持一致,占比稳定在24%左右。肉毒素尚未实现营收。

  正因为如此,华熙生物综合毛利率在80%左右,净利润率只有30%左右。2018年,公司净利润率由2016年的37%下降到34%。

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  与其他受理企业动辄超过30%的研发投入相比,华熙生物的研发投入占营业收入的低于5%,科研成色略显“不足”。

  值得注意的是,在主业透明质酸原料产品方面,2016-2018年华熙生物销量分别为111.66吨、140.12吨、175.12吨,实现销售收入分别为4.6亿元、5.1亿元、6.5亿元,粗略得出原料产品价格分别为409.73万元/吨、362.48万元/吨、371.96万元/吨,整体呈下降趋势。

  功能性护肤品指的就是“润百颜”“丝丽”“润月雅”等多个品牌系列,产品种类包括次抛原液、各类霜膏水乳、面膜、手膜、喷雾等。

  2018年8月,因看好肉毒素市场的前景,华熙生物通过香港钜朗收购Medybloom 50%股权。Medybloom为开曼华熙与韩国公司Medytox Inc.于香港成立的合资公司,各持股50%,主要目的为开发、拓展注射用肉毒素市场。

  从员工人数上看,截至2018年末,研发人员占总员工人数的比例为15%,生产人员占比为41%,销售人员占比为27%。

  ①公司不断加强营销团队建设,销售人员数量增长较多;

  根据媒体2016年的报道,玻尿酸品牌当时的格局是:最早进入国内市场的瑞典玻尿酸品牌“瑞蓝”市场销售额占比高达40%,韩国品牌“伊婉”销售额占据10%左右。国产品牌中,华熙生物的“润百颜”,约占据了15%的市场。

  尤其是2018年,销售费用的增速达到100%,公司表示2018 年销售费用较 2017 年度增幅较高,主要原因包括以下几点:

  科研成色“不足”

  2018年11月Hyaloric子公司成立,拟建成华熙生物在北美的产品研发中心,并进行海外业务拓展及寻找研发新领域。

  从毛利率水平来看,功能性护肤毛利率从2016 年至 2018 年分别为 61.37%、72.50%与 83.68%,相当于一年上升约10%。医疗终端产品的毛利率也维持在80%以上,才使得华熙生物的综合毛利率有所提升。

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  ④功能性护肤品产品覆盖更多电商平台,且加强线上推广力度,因而线上推广服务费有所增长。

  除了热衷于推广,另一方面,华熙生物的全球化战略也在进行。

  而昊海生物年报显示,截至2018年12月,已有25个玻尿酸产品获得原国家食品药品监督管理总局批准。自2018年下半年以来,竞品大幅降价,价格战似乎又起。

  不同于大部分未盈利或仍面临巨大研发投入的企业,目前,华熙生物似乎已经度过了研发驱动的时期。从产品上来看,华熙生物近几年倾向于发展玻尿酸产业链终端的功能性护肤品,这部分毛利率较高,也是公司近几年来最大的增长驱动。

  2016-2018年,华熙生物研发投入占营业收入的比例分别为3.27%、3.14%、4.19%,截至招股书发布日,公司拥有95项专利。

  ②为打造全新的企业形象、树立更高的 品牌知名度,触及更多终端消费者,华熙生物以央视广告等宣传方式加强品牌推 广,相应广告宣传费用提高 4417.76 万元;

  ③公司采取多种营销手段进一步开拓医疗终端与功能性护肤品业务,特别是 2018 年以来,公司推出更多功能性护肤品子品牌,市场开拓费也随之增加较多;

  2017年,华熙生物因不满价值被低估,从港股私有化回A。此番闯关科创板,公司表示A股、港股尚无以透明质酸原料为主业的上市公司。华熙生物或将享受稀缺标的估值溢价。紧随其后,港股昊海生物日前发布公告即将回A,也对科创板跃跃欲试。

  2018年9月,公司以1784万欧元的对价收购Revitacare 100%股权,确认商誉7298.86 万元,主营业务是皮肤修护类产品的研发及销售。

  与此同时,为了维持业绩增长,华熙生物付出的代价不小。报告期内,公司销售费用高速增长,分别为 1.1亿元、1.3亿元和2.8亿元,占当期营业收入的比例分别为 14.60%、15.34%和 22.46%。

  激烈的竞争下,营收占比50%以上的原料产品毛利率从78.7%下降到76%,华熙生物的龙头优势还能维持多久?

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